近期南京铜管山干扰频出，嘉能可计划削减其刚果Mutanda铜钴矿产量，Mutanda是其当地最大的铜钴矿之一，铜钴产量分别为19.9万吨、2.7万吨，叠加铜矿入选品位持续下滑、矿山设备老化、资本开支下滑等潜在问题，令本就不充裕的铜矿供应进一步收紧，而印度Vedanta40万吨的铜冶炼厂复产受最高法院阻挠，打破了市场前期对其复产的期待，预计将令精铜产量减少14.5万吨。截至目前，南京铜管现货TC报70—75美元/吨，较前期下跌明显，预计未来铜精矿偏紧格局将延续。

2019年以来南京铜管价差逐渐走高，截至3月19日，与不含税废铜价差为6100元/吨，较之前出现了一定的扩张。主要是由于今年的宏观政策预期叠加供给端偏紧利好，铜价涨幅明显，而废铜价格传导性弱，导致价差拉大。据机构统计数据，1月我国共进口废铜18.07万实物吨，同比减少8%，但含铜品位的上升使得金属吨同比大增39%，目前国内废铜供应较为充足，废铜制杆厂相继复工，开工率回升，废铜的替代作用，对精铜去库存有一定的影响。

综上所述，基本面多空交织，一方面，南京铜管供应偏紧格局已达成共识，低库存为铜价下方提供支撑。另一方面，目前下游消费未见起色，市场观望情绪较为浓厚。若后市库存出现拐点，叠加现货需求强劲，沪铜走势将企稳向上。

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